Contango e Backwardation

Contango e Backwardation: cosa sono?

Definizione di Contango e Backwordation e come utilizzarli nel trading

In questo articolo tratteremo due concetti molto importanti nel mondo dei future e delle materie prime: Contango e Backwardation.

Come saprai, i future sono dei contratti a termine standardizzati, dove due controparti si scambiano un bene ad un prezzo fissato, in una data futura.

Possiamo trovare i future in molti ambiti nei mercati finanziari, come per esempio tassi di interesse, valute e indici azionari. Oggi tratteremo in particolare quelli sul mercato delle materie prime. 

Devi sapere che, anche nei future dello stesso sottostante, diverse scadenze corrispondono a prezzi altrettanto differenti.

In determinate situazioni, quelle più lontane sono più costose rispetto a quelle più immediate. Talvolta, avviene la situazione opposta. 

Dunque, oggi vedremo da cosa dipendono queste differenze di prezzo, e perché sono molto importanti nel mondo delle materie prime.

Inoltre, scopriremo anche come utilizzare al meglio gli effetii Contango e Backwardation nel trading, per la nostra operatività, con alcuni esempi concreti.

Definizione di contango: cos’è

L’effetto contango rappresenta una situazione di normalità dei mercati. In sostanza, si verifica quando i future con scadenze più vicine hanno prezzi più bassi rispetto a quelli con scadenze lontane.

Di norma, nei mercati finanziari, il possesso di un titolo genera valore e interesse, non un costo per il possessore. Nelle materie prime il discorso è diverso, perché i produttori hanno dei costi maggiori nella conservazione della merce per le scadenze lontane.

Per esempio, se un future sul mais prevede che tu debba consegnarlo fra 3 mesi, dovrai affittare un magazzino per conservarlo.

Un altro esempio è l’allevamento del bestiame. Per mantenere gli animali, dovrai occuparti del mangime, dell’affitto e manutenzione delle stalle. Dunque, più tempo dovrai aspettare per effettuare la consegna, più aumenteranno i costi di stoccaggio e mantenimento.

Alla luce di ciò, le scadenze più lontane avranno via via un costo maggiore in una situazione di normalità.

Situazioni in cui si verifica il contango

Abbiamo detto che in una situazione di contango i prezzi delle scadenze più lontane sono maggiori rispetto a quelle più vicine.

Dunque, si può asserire che il contango si verifica nelle seguenti situazioni:

  • Domanda e offerta di una materia prima sono bilanciate (Contango classico).
  • La domanda di un bene risulta debole, con un’offerta abbondante o eccessiva (Contango amplificato).
  • La domanda è abbastanza forte ma l’offerta risulta più debole (Contango ridotto).
Situazioni di Contango
Immagine 1. Situazioni di Contango

Nel grafico della figura, sull’asse delle ascisse sono rappresentate delle scadenze classiche, cioè quelle trimestrali (marzo, giugno, settembre, dicembre). Nell’asse delle ordinate invece il prezzo del future.

Come si può notare dall’immagine, man mano che si passa nei mesi più lontani dell’anno, il prezzo sale sempre di più.

Esempio

Esempio di contango
Immagine 2. Esempio di contango

Nella figura affianco possiamo vedere i prezzi dei future sul caffè (KC)

Innanzitutto, nella colonna “Contract” sono elencati tutti i contratti di questa materia prima, con le relative scadenze. Per esempio, KC2021N corrisponde al future sul caffè con scadenza a luglio 2021, e sotto le scadenze dei mesi successivi.

Vedendo i prezzi elencati affianco, man mano che si avanza con le scadenze, il prezzo sale sempre di più. partendo da 160.15 di luglio 2021, arriviamo a 171.05 della scadenza di maggio 2023 (KC2023K).

Nell’immagine seguente troviamo il grafico di uno spread fra due futures sul caffè, tra le scadenze di luglio 2021 e settembre 2021 (KC2021N-KC2021U).

Esempio di contango sui mercati
Immagine 3. Esempio di contango sui mercati; fonte dei dati: Alpha4Charts

Come si può notare dall’immagine, questa è una chiara situazione di contango, perché lo spread si aggira continuamente in un numero negativo. 

Inoltre, col passare del tempo, questo spread ha mostrato un contango sempre più amplificato. Lo possiamo intuire dal fatto che il valore dello stesso è diventato sempre più negativo.

Definizione di backwardation: cos’è

Può succedere che, in determinate circostanze, la situazione di contango possa venire meno. Infatti, può accadere che le scadenze più vicine nel tempo costino di più rispetto a quelle lontane.

Tale situazione viene definita Backwardation. In una situazione di Backwardation la domanda e l’offerta vengono sbilanciate.

Le cause che portano alla stessa possono essere molteplici: politiche, climatiche o economiche. Il perdurare di questa anomalia dipende in larga scala dall’entità dell’evento che l’ha causata, nonché dalla sua gravità.

Situazioni in cui si verifica la Backwardation

Quandi si verfica la backwardation sono le scadenze più vicine ad avere un prezzo superiore. Entrando più nello specifico, le situazioni in cui si verifica la backwordation sono le seguenti:

  • Domanda eccessiva rispetto all’offerta. 
  • Offerta in forte diminuzione rispetto alla domanda. Per esempio, nei casi in cui le scorte di una merce diminuiscono rapidamente, e non riescono a soddisfare il fabbisogno.
  • Differenziale tra prezzi delle scadenze in continuo aumento (Backwardation illimitata). In questo caso, il differenziale può tendere teoricamente all’infinito. Come vedremo, ciò è molto improbabile che accada, perché un riallineamento verso la media è statisticamente molto più probabile.
Situazioni di backwardation
Immagine 4. Situazioni di backwardation

Come si può notare dal grafico sovrastante, man mano che si avanza con le scadenze trimestrali, il prezzo diminuisce.

Esempio

Esempio di backwardation
Immagine 5. Esempio di backwardation

L’immagine affianco rappresenta le scadenze dei future sul petrolio (CL).

Come si può evincere dalla stessa, i prezzi delle scadenze più vicine (quelle in alto) sono più alti rispetto a quelle più lontane.

Infatti, l’ultimo prezzo della scadenza di luglio 2021 (CL2021N) è 70.05. Se arriviamo alla scadenza di gennaio 2022 (CL2022G), il prezzo arriva a 66.31.

Dunque, questa è una situazione anomala di backwardation.

Di seguito troviamo un esempio di spread sul petrolio, ossia tra le scadenze di agosto 2021 e luglio 2021 (CL2021Q-CL2021N). 

Esempio di backwardation sui mercati
Immagine 5. Esempio di backwardation sui mercati; fonte dei dati: Alpha4Charts

Come possiamo notare, da dicembre in poi, questo spread è stato in backwardation. 

Contrariamente al precedente esempio, dove abbiamo trattato il contango, questo spread mostra un numero positivo. Da dicembre 2020 a marzo 2021, lo spread è diventato sempre più positivo, fino a stabilizzarsi tra +0.5 e +0.3.

Contango e backwardation nel trading con le materie prime

Come sfruttare i discostamenti dalle medie 

Come abbiamo accennato poco fa, un allontanamento eccessivo dai valori medi è molto improbabile. Pertanto, è molto più verosimile un riavvicinamento dello spread verso il range di prezzo che ha più volte toccato in passato. 

Perciò, più uno spread si allontana dalla media, e più aumenta la probabilità che ritorni ai valori della stessa.

In virtù di questo importante principio, si può fare trading utilizzando anche situazioni di contango e backwardation.

Dunque, il primo obiettivo dei trader è quello di scovare spread che siano temporaneamente sopra o sotto i range abituali di prezzo.

Se il prezzo dello spread è sotto i valori medi, si andrà ad acquistare la combinazione, viceversa si vende.

Nell’immagine possiamo vedere l’andamento storico del prezzo dello spread sul petrolio, delle scadenze di febbraio e marzo (CL2022G-CL2022H).

Esempio di contango e backwardation sui sui mercati
Immagine 6. Esempio sui mercati; fonte dei dati: Alpha4Charts

Come si evince dal grafico, da più di 10 anni questo spread è rimasto in un range tra 1 e -1, con rare eccezioni.

Dunque, più il prezzo si avvicina al valore di 1 (backwardation), e maggiori saranno le probabilità che il valore ritorni in basso. Viceversa, più si avvicina verso il -1 (contango), e più sarà probabile una risalita di prezzo.

Naturalmente, non basta soltanto vedere il range storico per operare. Ci sono molti altri fattori da tenere in considerazione, per mettere più elementi dalla nostra parte.

Sfruttare lo spartiacque tra contango e backwardation

In aggiunta, un altro modo di sfruttare contango e backwardation nella nostra operatività è sfruttare il valore 0.

Come abbiamo detto in precedenza, il valore di uno spread in backwardation è un numero positivo. Viceversa, uno in contango ha un valore negativo.

Dunque, se uno spread ha un valore di 0 vuol dire che il prezzo tra le due scadenze è lo stesso. Per questo motivo, esso può essere considerato come lo spartiacque tra contango e backwardation.

In alcuni spread, questo valore può costituire un’importante resistenza o supporto, come nell’esempio che segue.

Esempio di spartiacque tra contango e backwordation
Immagine 7. Esempio di spartiacque tra contango e backwordation; fonte dei dati: Alpha4Charts

In questo spread sul natural gas, tra le scadenze di settembre e ottobre (NG2021U-NG2021V), possiamo vedere l’andamento storico del prezzo dal 2008 ad oggi.

Possiamo notare come questo spread sia in costante contango, perché il suo valore è quasi sempre stato un numero negativo.

Inoltre, il valore dello 0 ha rappresentato una resistenza molto importante. infatti, lo spread è sempre ritornato subito in contango ogni volta che ha toccato lo spartiacque.

Dunque, anche questa circostanza può essere molto utile alla nostra operatività con gli spread.

Conclusioni 

Per concludere, abbiamo definito cosa sono contango e backwordation. Inoltre, abbiamo dato anche qualche esempio pratico di come possono essere utili nel trading con le materie prime.

È importante specificare che questi due elementi da soli non bastano per entrare a mercato efficacemente. Infatti, ci sono numerosi altri fattori da considerare prima di poter impostare un’operazione.

Uno di questi, nonché uno dei più importanti, è il money management. Infatti, è fondamentale calcolare bene la nostra perdita massima, ancor prima del nostro potenziale profitto.

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Autore: Enrico Ciardo